事件概述 公司2026 年2 月14 日公告，拟向 72 名激励对象授予 672.68 万股限制性股票，占公司股本总额 0.76%，授予价格为 7.08 元/股。此次激励对象为公司及分、子公司任职的非独立董事、高级管理人员、管理人员及核心技术人员。本次激励的限制性股票分三批解除限售，对应 2026-2028 年三个考核年度，解除限售比例依次为 30%、30%、40%，营收与净利润二选一达标即可，营收目标数分别为 22.00/25.00/30.00 亿元、触发值 19.80/22.50/27.00 亿元，净利润目标数 1.70/2.50/3.00 亿元、触发值 1.53/2.25/2.70 亿元，同时搭配个人绩效考核分 A/B/C 三档，对应解除限售比例 100%/80%/0%，未达考核条件的对应股票由公司回购注销。 分析判断: 此次股权激励计划为新董事长李总自2021 年上任后的首次激励，有望提振市场信心。公司目前坚持“户外+芯片”双主业发展战略，一方面，户外主业在行业流行趋势持续下推出高中低品牌矩阵、加强品牌营销，未来有望稳健发展；另一方面，公司在芯片领域并购持续推进，包括北京芯能、G2 TOUCH、贝特莱、上海通途等，贝特莱、上海通途两项并购2026-2028 年业绩承诺均为累计利润1.5 亿（2026-2028 年贝特莱归母净利不低于3,370/4,770/6,860 万元（43%CAGR）, 上海通途半导体归母净利累计不低于1.5 亿元），且公司通过收购通途补充了公司在芯片链条最高环节（license）中的布局，并形成在客户方面的业务协同。 投资建议 我们分析，（1）近年来，户外行业势头发展迅猛，接替了此前的运动趋势成为下一个服装细分行业增长点。公司主业在产品功能性提升、加大营销投入、店效改善上发力，未来期待终端折扣率改善带来品牌力重塑及盈利能力改善。（2）从芯片业务来看,G2 Touch 的并购较为成功、主要受益于技术开发及下游客户开拓，未来有望在车载领域仍存在拓展空间，公司依赖ONCELL 技术优势、未来也有望发展INCELL 技术，新收购公司有望形成优势互补，为业绩提供新增量。（3）公司发布了下肢外骨骼、5G 智能户外手表、智能滑雪头盔和悬镜式高清户外影院等四款户外智能装备，在助力效果、续航时间、适应性、轻量化、智能交互等方面均有改善。 维持25 年-27 年盈利预测，维持25-27 年收入预测20.11/28.29/33.42 亿元；维持25-27 年归母净利预测2.37/3.69/4.54 亿元；对应维持25-27EPS 预测0.26/0.42/0.51 元。2026 年2 月13 日收盘价13.72 元对应25/26/27 年 PE 分别为 52/33/27X，维持“买入”评级。 风险提示 开店进展不及预期、收购标的业绩不确定性、系统性风险、拟收购事项尚未完成，存在不确定性。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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