与伊朗开战前，美国经济本就已处于脆弱状态

　　2025 年末经济增速下修，2026 年初消费者物价上涨

　　与伊朗开战前，美国经济本就已处于脆弱状态2025 年末经济增速低于初值数据，2026 年初通胀压力持续存在 —— 在与伊朗的冲突扰乱石油与金融市场之前，美国经济就已呈现出令人不安的不稳态势。

　　美国联邦储备委员会青睐的通胀指标周五显示，1 月份消费者物价温和上涨。经济学家担忧未来几周物价将进一步走高。经通胀调整后的经济增长基准指标 —— 国内生产总值（GDP），2025 年第四季度增速下修至年化 0.7%。

　　美联储偏爱的通胀指标个人消费支出（PCE）价格指数在 2026 年 1 月环比上涨0.3%，同比上涨2.8%。剔除波动较大的食品和能源价格后的核心通胀环比上涨0.4%，同比上涨3.1%，较美联储 2% 的目标高出整整一个百分点。

　　研究机构 Inflation Insights 创始人奥迈尔・谢里夫评价这份数据称：“这基本表明，年初通胀再度走强。所有关键指标都在朝错误的方向发展。”

　　这份物价数据采集于伊朗战争引发油价冲击前夕，为未来通胀走势埋下了令人担忧的伏笔。

　　在 2022 年同比涨幅突破 9% 的峰值后，通胀在 2024 年有所降温，略高于美联储 2% 的目标水平。但自 2025 年以来，通胀形势再度恶化。多年持续放缓的商品通胀，在特朗普总统去年春季宣布加征关祱后，多个品类出现反弹。其中部分关祱已被最高法院裁定无效，但其他关祱仍在执行，导致企业在自行承担进口成本上涨与将新增成本转嫁给消费者之间摇摆。

　　新世纪顾问公司首席经济学家、前美联储预测师克劳迪娅・萨姆表示：“经济并未崩溃。但我确实认为，消费支出一直是经济韧性的来源，而如今情况已不及近几年强劲。”

　　追踪就业与物价数据的研究机构 Employ America 的分析师认为，关祱是部分超额通胀的 “明显元凶”，尤其是在服装和家具领域。但他们同时指出，人工智能热潮带来的供应短缺也在推升物价，例如电脑配件和科技设备的成本涨幅，显著高于近年平均水平。

　　作为经济重要组成部分的医疗服务通胀，也持续推高整体物价水平。周五公布的个人消费支出指数，涨幅略高于更常被引用的消费者价格指数（CPI）。这一差异主要是因为 CPI 对住房通胀的权重更高，而随着整体经济放缓，房租涨幅已有所回落。

　　无论如何，一旦高油价的通胀影响显现，下月两项通胀指标都大概率进一步走高。美国基准油价西得克萨斯中质原油（WTI）已从 2 月的约 60 美元 / 桶升至约 90 美元 / 桶。机票、汽油价格和餐饮成本预计均将受到影响。尽管诸多利空消息压制消费者信心与金融市场，但 1 月份消费数据显示经济仍在增长。

　　最新数据与新一轮战争，让美联储决策者的决策变得更加复杂 —— 美联储在物价稳定和充分就业的双重使命之间左右为难。

　　美国劳工统计局数据显示，2025 年全年仅新增11.6 万个就业岗位，过去三个月中有两个月出现裁员。然而，通胀已连续五年高于央行 2% 的目标。

　　担心美元购买力的投资者希望美联储维持利率不变、不降息，即便石油冲击威胁经济增长。他们以 1970 年代为例：当时美联储在海外地缘动荡引发石油危机的背景下选择降息，最终导致物价上涨与增长停滞并存的 “滞胀” 长期持续。

　　当今央行界的普遍共识是，当年那一操作是错误的，美联储当时本应通过调整利率抵御通胀压力，而非火上浇油。

　　密切跟踪美联储动向的分析师与交易员承认，这种平衡操作风险极高。在 2000 年代全球金融危机前夕，能源价格曾大幅飙升，短期通胀率显著走高，同比突破 5%。

　　与此同时，2008 年全球各国央行仍在担忧降息会进一步加剧通胀与金融市场投机。当年油价最高突破 130 美元，随后随着全球经济陷入衰退，到 12 月跌至 41 美元。

　　前美联储经济学家萨姆表示：“我们可以从历史中吸取教训。我能设想出美联储未来多种情景：暂停、降息或加息都是合理的。他们需要准备好在形势明朗时果断行动。”