一、全球糖市中短期供需宽松格局依旧，长期供应压力或减弱
2025/26榨季全球食糖产量增加，而消费增长乏力，全球食糖市场供需格局宽松。2025年11月国际糖业组织（ISO）预测，2024/25年度全球糖市供需缺口为292万吨，而2025/26年度全球糖市供应过剩量为163万吨，食糖产量约为1.818亿吨，同比增幅3.2%；食糖消费量约为1.801亿吨，同比增幅仅为0.6%。2025年11月咨询机构Datagro预测，2025/26榨季全球糖市供应过剩量料为100万吨。2026年2月咨询机构StoneX发布报告预测，2025/26榨季全球糖市供应过剩量为290万吨，该预测值较11月份下调了近80万吨。
糖价持续低位或导致2026/27榨季全球食糖产量下降，缓解供应压力，多家机构预计2026/27榨季全球糖市供应过剩将收窄。Green Pool预计，2026/27榨季全球糖市供应过剩量将降至15.6万吨，低于2025/26榨季的274万吨。Czarnikow预计，2026/27榨季全球食糖盈余将从上一榨季的830万吨大幅收窄至340万吨左右。Covrig Analytics预测，2026/27年度全球糖市供应过剩量为140万吨，低于2025/26年度的470万吨。
二、25/26榨季巴西产量高位，26/27榨季制糖比下调或限制增幅
本榨季巴西已进入收榨阶段，食糖产量处于高位。据巴西甘蔗协会数据，截至2026年2月1日，2025/26榨季巴西中南部地区甘蔗压榨量累计值为6.016亿吨，同比降幅为2.16%；糖产量累计值为4024.0177万吨，同比增幅为0.86%；制糖比累计值为50.74%，同比提高2.6%。不过，随着糖价下跌以及乙醇价格上涨，乙醇折糖价超过糖价导致制糖比下滑，截至2026年2月1日，巴西中南部地区制糖比为6.63%，较去年同期下降16.94%。
低糖价会促使工厂偏向生产乙醇，2026/27榨季制糖比可能低于上一榨季，从而限制巴西糖产量的增幅，2026/27榨季巴西糖产量或基本持平上一榨季。2026年2月Stonex预计，2026/27榨季巴西中南部甘蔗供应量增加，食糖产量温和增长，但将2026/27榨季巴西中南部地区食糖产量的预估值从4150万吨下调至4070万吨。Hedgepoint Global Markets预计，2026/27榨季巴西中南部地区糖产量较前一榨季持平为4050万吨。
三、2025/26榨季印度食糖产量预期下调，泰国生产进度偏慢
由于气候条件利好和甘蔗种植面积扩张，印度主要产糖邦甘蔗供应充足，2025/26榨季印度食糖产量同比大幅增长。根据印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）2月的最新预估，2025/26榨季印度净产糖量为2930万吨，较上榨季的2612万吨增长约12%，但低于此前预估的3095万吨，产量下调的主要原因是过量降雨导致甘蔗产量下降。出口方面，2025/26榨季印度食糖增加50万吨出口配额至200万吨，但是国际糖价低迷限制出口积极性且印度糖产量不及预期，出口配额或难以完成。
泰国2025/26榨季存在增产预期，泰国糖业公司（Thai Sugar Millers Corp）预计，2025/26榨季泰国食糖产量同比增长5%至1050万吨。美国农业部预测2025/26榨季泰国食糖产量同比增长2%至1025万吨。但是泰国榨季出现延迟，生产进度偏慢，截至2月上半月食糖产量较去年同期减少。
四、国内食糖供过于求，但供需基本面或边际好转
2月26日柳州白砂糖现货升水05合约80元/吨，南宁现货升水05合约70元/吨，昆明现货贴水90元/吨，广西现货供应相较于预期偏紧。当前北方甜菜糖已基本收榨，南方甘蔗糖正处于压榨高峰，据钢联数据显示，本榨季截至2026年1月底，广西、云南、广东的累计糖产量分别为402.9万吨，同比减少78.8万吨；98.41万吨，同比增加14.6万吨；34.44万吨，同比增加0.3万吨。1月广西累计糖产量同比减少是由于本榨季广西开榨时间较晚，不过广西1月单月糖产量已同比转增。国内食糖产量维持增产预期，据农业农村部发布的2026年2月中国农产品供需形势分析，预计2025/26榨季中国食糖产量为1170万吨，较上一榨季增加54万吨。压榨旺季叠加需求偏弱，国内白糖工业库存高企，据钢联数据显示，截至1月底中国白糖工业库存为419万吨，同比增长11.5%。不过，随着下游企业复工带来刚需补库以及天气转暖逐渐进入消费旺季，或对需求存在支撑。
五、结论
国际方面，巴西、印度和泰国等主产国出现利多因素，供应压力不及预期，或限制美国ICE原糖下方空间，但中短期全球糖市供需宽松格局依旧，基本面难以支撑糖价大幅上涨。国内方面，糖价偏低下方存在成本支撑，且供需基本面或边际好转，叠加外盘上涨驱动，短期白糖期价或震荡偏强，但是供应压力仍存或压制白糖反弹高度。仅供参考。
长安期货 梁安迪
2026年2月27日
作者简介：梁安迪，长安期货分析师，投资咨询从业证书号：Z0021375。西北大学硕士，从业以来专注研究农产品期货品种，具备较强的逻辑分析能力和扎实的经济理论基础，擅长从基本面信息和政策导向着手，结合理论体系搭建品种分析框架，客观判断行情趋势，长期为多家实体企业提供服务。
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