电子行业研究：台积电AI指引及CAPEX超预期 关注26Q1业绩有望超预期方向

　　台积电AI 指引及CAPEX 超预期，关注26Q1 业绩有望超预期方向。台积电公布25Q4 业绩，25Q4 实现营收337.31亿美元，同比+20.5%，净利润为162.97 亿美元，同比+35.0%。公司预计26Q1 营收为346~358 亿美元，毛利率为63~65%。公司预计26 年全年营收同比增长接近30%。受益于AI 需求高增长，公司上调长期指引，预计24~29 年公司收入CAGR 将达到25%（之前指引为20%），预计24~29 年公司AI 处理器收入CAGR 将达到55~60%（之前指引为45%）。台积电对AI 展望积极，公司与终端CSP 客户持续沟通，确认了AI 需求的真实性，认为AI 对CSP 业务产生了成功的积极影响。台积电表示花费了数月与客户确认需求情况，验证下来发现需求是真实的，目前产能非常紧张，为了满足下游客户需求，公司计划加大扩产力度，2026 年CAPEX 将达到520~560 亿美元，未来三年资本开支将显著增长。从台积电AI 收入指引及未来CAPEX 指引来看，均超预期，接下来，北美四大CSP 厂商将陆续公布最新季度业绩，AI 赋能带动云业务收入增长有望进一步体现，并对2026 年CAPEX 指引乐观，我们预测Google、Meta、微软及亚马逊AWS 等北美四大云厂（CSP）持续扩大AI 基础建设投资，2026 年总投资金额有望达到6000 亿美元历史新高规模。建议关注2026 上半年业绩有望超预期方向，我们认为，AI 需求持续强劲，英伟达GB300 积极拉货，Rubin 产业链26Q1 进入拉货阶段，正交背板也在积极推进，谷歌及亚马逊新一代ASIC 芯片也将进入拉货阶段，OpenAI 也正加速推进自研AI 芯片计划，其代号“Titan”的首款芯片预计于2026 年底推出，将采用台积电3 纳米制程工艺。Token 数量的爆发式增长，带动了ASIC 强劲需求，我们研判谷歌、亚马逊、Meta、Open AI 及微软的ASIC 数量，2026-2027 年将迎来爆发式增长，继续看好英伟达及ASIC 受益产业链。存储芯片涨价有望持续，根据Omdia 数据，2026 年三大DRAM 原厂的晶圆总产出将达1800 万片，同比增长约5%，但仍难以满足市场的强劲需求，研判2026 年存储芯片继续供不应求，持续涨价。从美光、台积电及AI 产业链公司业绩指引情况来看，AI 需求持续强劲，继续看好AI 硬件核心受益公司。整体来看，继续看好AI-PCB 及核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链。　　继续看好AI-PCB 及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链。台积电AI 指引及CAPEX 超预期，接下来，北美四大CSP 厂商将陆续公布业绩，研判积极乐观。我们认为AI 强劲需求带动PCB 价量齐升，目前多家AI-PCB 公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产，四季度及明年业绩高增长有望持续。AI 覆铜板也需求旺盛，由于海外覆铜板扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益。继续看好AI-PCB 及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链。　　细分行业景气指标：消费电子（稳健向上）、PCB（加速向上）、半导体芯片（稳健向上）、半导体代工/设备/材料/零部件（稳健向上）、显示（底部企稳）、被动元件（稳健向上）、封测（稳健向上）。　　需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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