专题：聚焦2025年第三季度美股财报
核心要点
辉瑞于本周二发布 2026 年业绩指引，整体基调趋于保守。面对新冠相关产品销售额下滑及老药收入缩水的双重压力，公司计划通过对管线资产进行长期投资来扭转局面。
对于辉瑞而言，上述挑战既非突发状况，也算不上新问题。疫情期间，辉瑞凭借新冠疫苗与抗病毒药物斩获创纪录营收，但此后相关产品销售额便大幅下滑。为打造新的收入来源，辉瑞近年来频频出手，达成多笔规模不一的并购交易，例如近期刚刚完成的、以 100 亿美元收购肥胖症生物科技公司梅瑟拉的交易，以及 2023 年斥资 430 亿美元收购抗癌药企西格玛的重磅并购案。
然而，本次业绩指引清晰地表明，这些投资项目距离产生回报仍有较长的路要走。以梅瑟拉为例，其旗下管线药物目前仍处于早期研发阶段。
在周二交易中，辉瑞股价基本持平。该公司股价今年以来整体也未出现明显波动。
辉瑞预计，2026 年调整后每股收益区间为 2.80-3.00 美元。根据路孚特的数据，这一数值略低于分析师普遍预期的 3.05 美元。
公司同时预计明年营收将达到 595 亿 - 625 亿美元，与最新公布的 2025 年 620 亿美元营收指引基本持平。路孚特的数据显示，分析师此前对辉瑞 2026 年营收的预期为 615.9 亿美元。
辉瑞表示，营收前景疲软的部分原因在于新冠疫苗及口服抗病毒药物帕罗韦德的销售额下滑。公司预计，2026 年这两类产品的销售额将同比减少约 15 亿美元，降至 50 亿美元。
此外，部分产品因失去市场独占权，预计也将造成约 15 亿美元的同比销售额降幅。辉瑞旗下多款重磅药物正面临日益激烈的市场竞争，肺炎疫苗沛儿就是其中之一。
辉瑞首席财务官道格・登顿在周二的投资者电话会议上表示，公司专利到期高峰预计将出现在 2026 年和 2028 年，受专利及监管独占权到期影响的营收规模将达到 170 亿美元。
作为辉瑞的核心畅销药物之一，抗凝血药艾乐妥也将受到冲击。根据《通胀削减法案》的相关规定，辉瑞与政府达成谈判后，这款药物从明年起将以更低价格纳入联邦医疗保险。部分分析师指出，本次业绩指引或许也已计入梅瑟拉等近期并购交易产生的相关成本。
摩根大通分析师克里斯・肖特在周二的研报中称，这份业绩展望 “基本符合市场预期”。他表示，辉瑞的成本重组计划将在一定程度上抵消新冠业务带来的压力及研发投入的影响。
辉瑞在投资者电话会议上透露，公司已超额完成 2025 年成本节约目标。其制定的 2027 年成本削减目标为超 70 亿美元，并预计大部分节支成果将在明年落地。
与此同时，蒙特利尔银行资本市场分析师埃文・塞格尔曼认为，2026 年业绩指引略低于预期，“为应对疫苗政策的不确定性预留了调整空间”。
美国卫生与公众服务部部长小罗伯特・F・肯尼迪是知名的疫苗怀疑论者，在其任职期间，美国疫苗政策发生调整，辉瑞等制药企业不得不随之应对政策变动带来的挑战。
塞格尔曼表示：“考虑到卫生与公众服务部政策的不确定性以及感染率波动等因素，公司在新年来临之际给出保守的业绩预估并推进成本节约计划，这一做法值得肯定。”
辉瑞首席执行官艾伯乐在电话会议中指出，美国食品药品监督管理局就疫苗发表的相关言论 “缺乏依据”，且 “不会改变公司对疫苗业务的长期投资策略”。艾伯乐并未提及具体争议言论，但他相信 “这种反常状况终将得到纠正”。
今年早些时候，辉瑞与特朗普政府达成一项具有里程碑意义的药品定价协议。根据协议，辉瑞将以其他发达国家的最低售价，向美国医疗补助计划的参保者提供现有药物；同时承诺，公司新药将以同等的 “最惠国待遇” 价格，供应给联邦医疗保险、医疗补助计划及商业保险机构。
作为回报，辉瑞将获得为期三年的豁免期，在此期间可免受特朗普政府针对制药行业征收的专项关税影响。
登顿表示，鉴于辉瑞计划在与特朗普政府的协议框架下，进一步加大对医疗补助计划业务的折扣力度，公司 2026 年业绩指引中已充分考虑到 “价格压缩与利润率收窄” 的影响。
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