比特币期货结构出现反转迹象：或为逼空行情埋下伏笔

　　在经历一个月的剧烈震荡后，比特币11月26日维持在约86600美元，此前从高点106000美元一度跌至接近80000美元。尽管技术面仍偏弱，但来自衍生品与链上数据的多项信号显示，市场或正在为一轮逼空反弹积蓄力量，价格有可能重新逼近90000美元。

　　最新数据显示，比特币永续期货合约的资金费率在11月25日转为负值，为10月17日以来首次，全球平均约为-0.006%。根据 CryptoQuant，负资金费率意味着做空方需向做多方付费以维持仓位，这通常出现在阶段性底部附近。“看起来，这一轮回调中尝试做多的资金已被清洗出局。”加密分析师 Darkfost 指出。

　　这类结构变化常被视为“怀疑阶段”（disbelief phase）的信号：当价格温和反弹而空头仓位快速累积时，一旦行情加速上行可能触发大规模空头爆仓，从而放大涨幅。Hyblock Capital 的清算热力图显示，约26亿美元的多头清算集中在80000美元附近，而空头清算规模在98000美元上方已超过84亿美元。94000、98000 与 110000 美元一线则形成高密度流动性区，若行情启动，可能成为价格上行的“吸引点”。

　　持仓分化：长期吸筹创纪录，大户与散户持续出货

　　链上数据显示，不同规模的持币群体走势分化明显。

　　仅买不卖的“吸筹地址” 在11月23日达到历史最高的365000枚BTC，较11月初的254000枚大幅增加。

　　中型持有者（100至1000枚BTC） 六个月来增持9%，正吸收大户抛出的筹码。

　　巨鲸（10000枚BTC以上）与散户（<10枚BTC） 在本轮回调中整体仍为净卖出。

　　VanEck 分析师指出，尽管大型长期持有者过去六个月减仓约6%，但在近期受商品税冲击引发的快速调整中，部分大额持币群体已重回净买入。

　　市场结构经历“清洗”：杠杆大幅出清，技术面仍承压

　　比特币期货未平仓量在11月21日触及约752000枚BTC的阶段高点，当时价格接近80000美元的局部低点，随后未平仓量回落至约683000枚，显示杠杆资金出现一次规模化出清。

　　从技术指标看，比特币仍运行在50日、100日、200日均线下方，此前重要支撑位95000与100000美元已转化为阻力。