净利最高预增70%！上市险企三季报为何“狂飙”？

　　来源：国际金融报

　　记者：王莹

　　上市险企三季报接连预喜！

　　10月21日，《国际金融报》记者注意到，新华保险、人保财险、中国人寿已相继发布2025年前三季度业绩预增公告，净利润同比增幅在40%至70%之间。究其原因，资本市场回暖带动投资收益改善，是上市险企业绩预喜的主要原因。

　　Choice数据显示，今年以来，A股保险板块（申万二级行业）涨幅超10%。其中，新华保险以41.66%的涨幅领跑行业。在分析人士看来，上市险企三季度净利润在高基数下仍可实现高增长，板块业绩有望超出预期。

　　投资收益增厚业绩

　　需要注意的是，上述三家险企业绩的强劲增长，是在去年同期已处于较高基数的前提下实现的。据记者统计，2024年前三季度，A股五大上市险企（中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、新华保险）合计实现归母净利润3190.26亿元，同比增长78.3%，创下历史同期最高水平。

　　2025年，上市险企业绩延续了高增长势头，有望再度刷新记录。具体来看，10月19日晚间，中国人寿发布公告称，经初步测算，预计公司前三季度归属于母公司股东的净利润约1567.85亿元到1776.89亿元，与2024年同期相比，将增加约522.62亿元到731.66亿元，同比增长约50%到70%。

　　10月16日，中国人保旗下子公司人保财险在港交所发布公告，虽未公布具体盈利数值，但透露公司前三季度净利润与2024年同期相比将增加约40%到60%。

　　更早之前，10月13日，新华保险发布业绩预增公告称，经初步测算，公司2025年前三季度实现归属于母公司股东的净利润预计为299.86亿元至341.22亿元，与2024年同期相比，预计增加93.06亿元至134.42亿元，同比增长45%至65%。

　　谈及业绩预增的主要原因，中国人寿解释道，今年以来，股票市场回稳向好势头不断巩固，公司积极推进中长期资金入市，把握市场机会坚决加大权益投资力度，前瞻布局新质生产力相关领域，持续优化资产配置结构，投资收益同比大幅提升。

　　人保财险在公告中指出，公司坚定看好中国经济和中国资本市场发展前景，在保持流动性安全边际的基础上，公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于前三季度资本市场上涨，公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。

　　新华保险同样提到了投资收益对于业绩增长的助推作用。其表示，前三季度中国资本市场回稳向好，使得公司2025年前三季度投资收益在去年同期高增长基础上继续同比大幅增长，进而实现了2025年前三季度净利润同比较大增长。

　　“相比2024年A股剧烈波动，2025年以来A股呈现温和上涨态势，且红利和成长板块轮番上涨带动赚钱效应持续释放。”中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔分析称，保险资金配置均衡多元，红利及成长板块共同组成了险资权益投资的哑铃型结构，相关持仓收益有所提振。

　　需要注意的是，在会计核算角度，各险企股票投资中仍有较高FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）权益占比，这部分股价浮盈会直接计入当期利润。东吴证券数据显示，2025上半年，新华保险、中国人寿股票归入FVTPL的占比分别高达81.2%、77.4%，使得险企在股市上涨时充分享受投资收益。

　　综合成本率持续改善

　　从负债端来看，上市险企同样保持了稳健增长。已披露的数据显示，2025年前三季度，新华保险累计原保险保费收入为1727.05亿元，同比增长19%。中国太保子公司太保寿险累计实现原保险保费收入2324.36亿元，同比增长10.9%；太保产险累计实现原保险保费收入1599.55亿元，同比微增0.1%。

　　方正证券研究所所长助理、金融行业首席分析师许旖珊指出，人身险业务方面，保险需求边际正在改善。一方面，在险企投资收益显著提高、同类竞品收益率下降背景下，分红型保险吸引力提升；另一方面，在老龄化加剧、医疗体系改革、医保药品目录调整等背景下，健康管理需求预计将逐步释放，叠加分红型重疾险重回舞台，有望推动健康险、医疗险、长护险等销售增长。

　　财产险业务方面，许旖珊预计，上市险企综合成本率（COR）将延续改善态势。首先，今年第三季度，台风、暴雨等大灾影响小于上年同期，赔付预计有所改善；其次，非车险“报行合一”逐步落地，将帮助险企有效控费。

　　10月10日，金融监管总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，要求财险公司加强主险和附加险条款费率的规范使用，严格执行经备案的保险条款和保险费率，自11月1日起正式实施。

　　“近年来，我国财险业非车险保费占比快速增长。2025年前8个月，我国财险保费中非车险占比已经过半（51%），对比2014年的27%有显著提升。”华泰证券非银金融首席分析师李健指出，但非车险承保表现不佳，2019年以来头部三家财险公司（人保财险、平安财险、太保产险）的加权平均非车险COR一直大于100%，非车险平均处于亏损状态。分险种看，非车险中，企财险和责任险承保表现偏弱或主要因为费用率过高，非车险“报行合一”有望压降非车险费用率，改善财险整体承保表现。

　　对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格表示，从短期来看，“报行合一”将导致合规成本上升，但费用虚列减少，保险公司财务状况也将得到优化。与此同时，这将倒逼险企提升产品创新和服务质量，而非依赖低价策略，竞争模式或将重塑，头部公司凭借风控和服务优势将扩大市场份额。