和讯投顾任凌康：从估值角度看，券商是目前非常安全的板块和品种

10月13日，和讯投顾任凌康表示，周五证券板块表现不错。上周五整体市场走势偏弱，但证券板块仍以红盘报收，虽然涨幅不大，可终究是上涨的。

对于证券板块，此前已多次讲解过相关逻辑。当下处于牛市阶段，牛市的特征是指数上涨且成交量放大。目前市场成交量十分可观，每日都能维持在2.3万亿以上规模，这与去年市场整体偏弱时的成交量相比，发生了巨大变化。指数方面，从3000点涨至3900点，呈震荡上行态势。在此情形下，券商板块的盈利能力将大幅提升。上半年，整个券商行业的利润增速大概在30% - 50%，而今年第三季度，券商板块的利润可能达到80%，甚至超过100%，部分中小券商的涨幅可能更大。

为何牛市中券商板块会有大幅盈利呢？这与券商板块在资本市场中扮演的重要角色密切相关。券商是资本中介，在牛市过程中，其所有业务基本都受益于牛市，能扩大营业收入、增加利润。比如传统的经纪业务，由于成交量放大，交易使用费也会增加。特别是量化交易，目前占市场成交量的比例达到30%，无论谁进行交易，都要通过券商席位进行股票交易，所以成交量放大对券商利润的增加作用明显。

再看投行业务，今年市场虽有一定回暖迹象，但投行业务进展并不显著，这与上市数量不多有关。而券商板块最大的业务可能是自营业务，即证券公司利用自有资金在市场投资股票、权益类资产。在市场整体活跃、震荡上行且处于牛市的情况下，其盈利比例会大幅提升。例如龙头券商去年利润可能是200多亿，若今年后期市场继续表现活跃，利润可能达到300亿。

利润大幅增加，最终会反映在股价上。从估值角度看，前两天也讲过用市净率来衡量券商，即股价与每股净资产的比值。目前龙头券商的市净率大概在1.2倍到1.3倍左右，这意味着股价目前比净资产大概高20% - 30%。在牛市中，券商市净率曾达到4 - 6倍，现在显然处于较低水平。而且目前券商利润大幅增加，但估值水平并未大幅上涨，说明该板块投资价值很高。估值低、业绩大幅增长，具备戴维斯双击的条件，即股价上涨与利润增长同时出现，容易出现戴维斯效应。

在当前市场存在一定不确定性的情况下，从估值角度看，券商是目前非常安全的板块和品种。即便短期出现黑天鹅事件，券商板块大幅回调的可能性也较小，抵御风险的能力较强。所以，后期还会继续关注该板块。