来源丨资市会
作者|资市分子
股票投资过去5年累计亏损近58亿元。
招商基金再现投资老将离任。
近日，该公司发布基金经理变更公告称，李崟因个人原因于4月29日离任，卸任所有在管的招商安庆、招商安泰平衡、招商匠心优选、招商行业精选4只产品基金经理职务，并未转任公司其他工作岗位。
李崟也是基金行业的“双十”基金经理（即从业年限≥10年，年化收益率≥10%）之一。
近年来，招商基金的基金经理流动频繁。据统计，自2021年以来，该公司已有26位基金经理离职，其中不乏翟相栋、马龙、贾成东、吴昊等绩优基金经理，这对公司投研实力、团队稳定性、人才建设连续性等方面产生冲击。
目前，招商基金有98位基金经理，公募基金经理从业年限超过10年的有13位。剩下的“双十”基金经理还有2位，但在管基金业绩表现均不理想，郭锐的表现更是惨不忍睹。
如今招商基金正陷入发展“虚胖”的困局。一方面，该公司超9000亿元的公募管理规模中，固收类基金规模占比近八成，结构失衡制约了整体盈利能力；另一方面，投资者与公司股东都未能获得令人满意的收益。
2023年至2025年，招商基金净利润连续3年缩水，其权益投资能力也颇受质疑。
01
李崟等资深老将大量离任
招商基金老将李崟的离任颇受关注。
资料显示，李崟于2015年12月加入招商基金，并担任该公司投资管理一部总监，管理基金涉及主动权益产品和混合债券型二级基金、偏债混合型基金。
李崟管理基金业绩在公募行业中比较突出。
截至卸任，李崟掌舵的招商安庆（任职时间2021年7月27日）、招商安泰平衡（任职时间2016年2月3日）、招商匠心优选A（任职时间2023年5月4日）、招商行业精选（任职时间2024年5月31日）等4只基金任职回报均为正，且招商安泰平衡任职回报翻倍，为149.11%。
李崟离任后，上述4只基金的基金经理分别为尹晓红、张韵、王奇超、郭锐。除了尹晓红在2019年1月31日与李崟共同管理招商安庆，张韵、王奇超、郭锐皆在2026年4月29日成为其余3只产品的基金经理。
“清仓式”卸任前，李崟已经开始逐步卸任在管基金。今年4月17日，他卸任了招商睿逸（任职时间2019年6月22日）、招商稳健平衡A（任职时间2021年10月19日）、招商瑞智优选（任职时间2022年8月17日）3只产品的基金经理。李崟在这3只产品的任职回报也为正，其中招商睿逸的任职回报翻倍。
另外，李崟所管平衡混合型基金成绩也可圈可点。截至离任，他管理的招商安泰平衡、招商稳健平衡A的任职年化回报分别为9.32%、14.43%，其中招商稳健平衡A的任职年化回报在29只同类产品中居首。
“资市会”注意到，随着在管产品数量增加加上业绩加持，过去五年李崟在管产品规模大幅增长，从2021年二季度末（管理2只基金）的12.06亿元增至2026年一季度末（管理7只基金）的68.54亿元。
中基协基金从业资格人员信息显示，目前李崟的从业机构仍是招商基金，资格证书状态正常，不过已从该公司公募基金经理、投资经理阵营中“消失”。对于下一步，业内有消息称，他很有可能还会在公募机构任职。
李崟之前，招商基金已有多位优秀投研人才出走。
据Wind数据统计，2021年以来，招商基金已离任的26位基金经理中，有10位在该公司担任公募基金经理时间超过5年，其中包括固收领域“一哥”马龙；权益投资明星基金经理翟相栋、贾成东、吴昊等。核心投研骨干的离任，不仅给所管产品投研策略延续性和业绩稳定性带来冲击，也让内部投研人才承载能力遭遇挑战，“一拖多”已成常态。
招商基金现有98位基金经理中，76位基金经理所管产品数量在2只及以上（各类份额合并计算），其中廖裕舟、窦福成、邓童、房俊一、蔡振、许荣漫、刘重杰、李家辉、侯昊等9位基金经理在管基金均达10只及以上。
许荣漫管理的产品数量最多，达19只，规模超300亿元，均是指数型基金，其担任公募基金经理时间超过5年。截至4月30日，招商国证生物医药A、招商上证消费80ETF及其联接A、招商中证电池消费ETF、招商中证光伏产业ETF及其联接A、招商中证全球中国互联网ETF等7只基金任职回报均告负。
许荣漫的整体权益投资表现同样差劲。截至4月30日，其投资经理指数（公募综合）近一年、近三年、成立以来收益率分别为26.31%、-16.18%、-44.29%，分别跑输业绩比较基准1.19个、35.5个、41.18个百分点。
02
剩下两位“双十”基金经理都不太行
截至4月30日，全市场有4176位基金经理，“双十”基金经理只有141位。这141位基金经理中，招商基金还拥有两个席位，分别是王景、郭锐。
据了解，王景拥有22年证券从业经历，其中公募基金从业年限14.48年。他于2010年8月加入招商基金，曾任固定收益投资部基金经理，投资管理三部基金经理、副总监，投资管理一部副总监（主持工作）、总监，公司总经理助理，现任公司首席（副总经理级）兼任投资经理。
当前，王景仅管理着招商品质升级A（任职时间2021年3月5日）、招商蓝筹精选A（任职时间2021年7月27日）2只基金，其中招商品质升级A任职回报为-17.32%，落后业绩比较基准15.34个百分点；招商蓝筹精选A的任职回报为2.46%，超越业绩比较基准7.28个百分点。
招商品质升级A的中长期业绩同样不行。截至4月30日，该基金近三年、近五年收益率分别为13.43%、-20.35%，均不敌业绩比较基准；该基金自2021年3月5日成立以来总回报为-17.32%，落后业绩比较基准近16个百分点。
重仓股中，与2025年四季度相比，2026年一季度，招商品质升级A股的前十大重仓股替入了5只个股，分别是TCL科技、九龙仓置业、五粮液、格力电器、金沙中国有限公司。截至4月30日，TCL科技、五粮液、金沙中国有限公司今年以来跌幅分别为5.95%、8.36%、16.73%。
业绩不行，招商品质升级的管理规模也持续缩水，从2021年二季度末的51.31亿元降至2026年一季度末的11.87亿元。
另外，Wind数据显示，2021年至2025年，招商品质升级、招商蓝筹精选的产品利润（各类份额合并计算）合计为-17.17亿元，期间管理费收入合计为3.69亿元。
有意思的是，2026年1月15日，因另有任用，王景卸任招商制造业转型A（成立于2015年12月2日）的基金经理，这是成就王景“双十”基金经理荣誉的产品。截至卸任，王景管理的该基金任职回报为223.97%，任职年化回报为12.31%，管理该基金超10年时间，是该基金首位基金经理。
另一“双十”基金经理郭锐，基金经理从业年限超13年，目前在管基金业绩更是惨不忍睹。
根据Wind数据，截至4月30日，郭锐投资经理指数（公募综合）近三年收益率为9.54%，远落后于同期业绩比较基准19.32%。
据了解，郭锐的投资风格为价值成长均衡风格，以基本面研究为主，坚持自下而上精选个股。郭锐在管基金9只，包括招商丰盈积极配置A、招商价值成长A、招商均衡回报A、招商行业精选、招商成长精选一年定开A、招商行业领先A、招商境远、招商核心价值、招商大盘蓝。
其中招商丰盈积极配置A（任职时间2020年7月29日）、招商价值成长A（任职时间2021年8月20日）、招商均衡回报A（任职时间2021年10月29日）3只基金的任职回报均为负，分别为-27.45%、-11.82%、-4.93%，分别跑输业绩比较基准41.71个、15.78个、8.91个百分点；招商行业精选（任职时间2026年4月29日）、招商成长精选一年定开A（任职时间2020年6月19日）、招商行业领先A（任职时间2024年6月8日）3只基金的任职回报虽然为正，分别为0.56%、8.92%、20.73%，但依旧落后业绩比较基准0.27个、15.19个、5.58个百分点。
此外，截至4月30日，招商价值成长A、招商均衡回报A近三年收益率分别跑输业绩比较基准2.83个、10.42个百分点。2015年2月至2020年7月期间，郭锐先后成为招商核心价值、招商大盘蓝筹、招商境远、招商成长精选一年定开A、招商丰盈积极配置A等5只产品的基金经理，截至4月30日，这5只基金可统计近三年、近五年收益率，均跑输业绩比较基准。
产品利润方面，除招商行业精选之外，郭锐所管8只基金可统计2026年一季度产品利润，合计为-1.41亿元。
郭锐所管的可统计2021年至2025年产品利润的7只基金，期间产品利润合计为-15.63亿元；2024年至2025年，招商行业领先（任职时间2024年6月8日，C类份额成立于2025年12月31日）产品利润为5547.55万元。期间，这8只基金产品利润合计为-15.08亿元，管理费收入合计达3.43亿元。
03
股票投资5年累计亏损近58亿元
招商基金当前面临的挑战，不仅是投研人才流失的危机，还有产品结构失衡、权益投资能力不佳等问题。
Wind数据显示，截至2026年一季度末，招商基金旗下公募基金管理规模为9919.34亿元，其中固收类基金、权益类基金规模分别为7667.41亿元、1919.25亿元，呈现出明显固收为主的特征。
近几年，招商基金规模增长基本依赖固收类基金。2021年末至2025年末，该公司公募规模分别为7424.72亿元、7719.4亿元、8626.02亿元、8881.62亿元、9771.83亿元，其中固收类基金规模分别为4588.3亿元、5396.75亿元、6705.61亿元、6867.13亿元、7545.69亿元。
权益类产品规模经历大缩水后低位波动。2021年末至2025年末，招商基金权益类基金规模分别为2795.49亿元、2281.89亿元、1885.64亿元、1868.73亿元、1952.93亿元，规模占比持续下滑，2021年末这一数值为38%，到2025年末已降至21%。
混合型基金规模则从2021年末1336.58亿元的峰值降至2025年末454.8亿元，2026年一季度末再减至426.82亿元，累计减少909.76亿元。
招商基金的ETF布局也稍显滞后。截至4月30日，其ETF产品规模为834.56亿元，行业排第18位。只有招商中证AAA科技创新公司债ETF的管理规模超过百亿元，而管理规模低于2亿元的基金有22只，数量占比37.93%。公司现有58只ETF基金中，只有9只成立于2021年以前，2021年以后成立的有49只。
产品结构的失衡也进一步加剧盈利压力。根据Wind数据，2025年招商基金营业收入、净利润分别为54.7亿元、14.38亿元，净利润已连续第三年下滑。2021年至2024年，净利润分别为16.03亿元、18.13亿元、17.53亿元、16.5亿元。
2021年至2025年，招商基金管理费收入分别为35.72亿元、44.3亿元、41.1亿元、37.9亿元、38.29亿元。同期，公司客户维护费支出分别为12.63亿元、14.94亿元、13.9亿元、13.33亿元、14.09亿元，客户维护费占管理费比例分别为35.35%、33.73%、33.83%、35.17%、36.8%。
招商基金未能给投资者创造稳定盈利。从Wind数据来看，2026年一季度，公司产品利润合计为-54.64亿元。2021年至2025年，公司产品利润分别为144.75亿元、-233.84亿元、-78.1亿元、192.2亿元、324.58亿元。
拖累产品利润的主要是权益类产品。2021年至2025年，招商基金股票投资收益分别为171.75亿元、-163.48亿元、-101.63亿元、-83.64亿元、119.08亿元，5年累计亏损57.92亿元。
收益率方面，截至4月30日，该公司混合型基金近一年、近三年、近五年收益率均值分别为23.71%、16.93%、8.18%，均不敌行业同类产品平均值；该公司股票型基金近一年、近三年、近五年收益率平均值分别为35.76%、32.05%、13.56%，只有近三年数据超越同类基金平均值。
对于招商基金来说，如何留住投研人才，如何在管理规模与产品布局之间找到平衡点，如何为投资者创造好的投资回报，是未来发展绕不过的坎。
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