四会富仕9.5亿元定增背后：连续三年增收不增利 账面“不差钱” 控股股东刚完成巨额减持套现

　　营收突破19亿元创历史新高，净利润却连续三年下滑——四会富仕正陷入典型的“增收不增利”怪圈。就在盈利承压之际，公司近日抛出一份高达9.5亿元的定增预案，试图以高端PCB产能开辟新增长曲线。

　　然而，投资者更应关注的是：为何账面躺着近9亿元广义货币资金、资产负债率仅25%、前次可转债募资尚未花完的公司，仍然急于向市场伸手？为何大股东在定增前5个月刚刚套现1.62亿元？ 

　　账面“不差钱”仍要募资 前次募资核心项目已延期一年

　　近日，四会富仕发布2026年度向特定对象发行A股股票预案，拟募资不超过9.5亿元，全部用于年产 558 万平方米高可靠性电路板新建 项目——年产 60 万平方米高多层、HDI 电路板项目（一期）项目。公告称，本次募投项目聚焦高端PCB产能扩充，助力公司切入AI服务器、光模块等高附加值赛道。

　　翻开财务报表，一个尖锐的矛盾浮现：公司账面“不缺钱”。

　　截至2025年年底，四会富仕账面上约有7.1亿元货币资金，另有1.11亿元交易性金融资产，广义货币资金合计约8.21亿元。与此同时，公司有息负债几乎为0，资产负债率仅约25.51%。

　　如果说账面资金充裕只是“不差钱”的静态证据，那么前次募投项目的执行情况则揭示了公司对资金的使用效率。

　　2023年8月，四会富仕通过发行可转债募资净额5.62亿元，用于年产150万平方米高可靠性电路板扩建项目一期（年产 80 万平方米电路板）及补充流动资金。然而，截至2026年3月末，这笔资金的使用率仅为77%，累计投入4.33亿元。更令人担忧的是，就在定增预案披露前一周（3月30日），公司刚刚公告将核心募投项目的达产时间从2026年12月延至2027年12月。

　　公司给出的延期理由是：设备自动化程度高，部分关键设备需非标定制，安装调试流程复杂；需结合现有产能需求及新客户订单导入情况。

　　这一解释恰恰暴露了问题：新增产能的消化能力。

　　如果前次募投项目都面临“订单导入”问题，公司为什么认为本次定增新增的高端产能就能顺利消化？在净利润连续三年下滑、毛利率从27.11%降至20.77%的背景下，大规模扩张产能带来的折旧和固定成本摊销，将会进一步侵蚀本已脆弱的利润。

　　控股股东前脚巨额减持套现 连续三年“增收不增利”

　　本次定增最引人注目的时间线巧合，莫过于大股东在预案披露前不久的减持行为。

　　2025年11月12日，控股股东四会明诚及其一致行动人天诚同创完成减持计划，合计减持4，238，008股，减持均价38.26元，套现金额达1.62亿元。减持完成后不到半年，公司即抛出9.5亿元定增方案。

　　这种“大股东先减持套现、公司后启动再融资”的组合动作，引发市场质疑。

　　套现1.62亿元意味着什么？对比来看，四会富仕自2020年上市以来累计现金分红总额仅约1.63亿元。换言之，大股东单次减持套现的金额，与公司成立以来回报给所有股东的现金分红总和相当。

　　控股股东套现完成后，公司随即向市场定增融资，中小投资者将不得不面对股权被进一步稀释的现实。

　　抛开再融资争议，四会富仕的基本面同样不容乐观。

　　2025年，公司实现营业收入19.32亿元，同比增长36.69%，创下上市以来新高。但归母净利润仅1.28亿元，同比下降8.67%。这已是公司连续第三年出现“增收不增利”——2023年净利润下降9.39%，2024年骤降31.37%。

　　盈利能力持续走弱的背景下，2025年经营活动现金流净额仅1.53亿元，同比大幅下降37%。如果这一趋势持续，将进一步削弱公司的内生造血能力。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。